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蓝鲸新闻 5 月 11 日讯（记者 代紫庭）一颗"剥皮软糖"，把一家深圳糖果企业送到了港股门前。
近日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（以下简称"阿麦斯食品"）向港交所递交主板上市申请，冲刺"中国糖果第一股"。招股书显示，2023 年至 2025 年，公司收入从 10.70 亿元增至 27.82 亿元，年内利润从 1.37 亿元增至 6.00 亿元，增长曲线颇为亮眼。
但在"甜蜜成绩单"背后，阿麦斯食品也面临海外收入占比高、关税成本上升、主品牌贡献过高以及国内糖果赛道同质化竞争等挑战；与此同时，负责海外销售的核心高管伍薇佳 2025 年总酬金接近 2000 万元，也让公司薪酬激励与海外增长之间的关系受到关注。
年入 27.82 亿元，自有品牌撑起高增长
港交所近日披露的文件显示，阿麦斯食品已委任 Merrill Lynch ( Asia Pacific ) Limited、招商证券（香港）有限公司及 J.P. Morgan Securities ( Asia Pacific ) Limited 为整体协调人。不过，相关公告同时提示，上市申请尚未获批准，联交所及证监会或会接纳、发回或拒绝相关申请，亦不保证发行一定进行。
公开资料显示，阿麦斯食品前身为深圳市金多多食品有限公司，成立于 2004 年，早期以糖果外贸代工起家，后逐步转向自有品牌及全球化渠道。公司目前旗下拥有创意糖果品牌"阿麦斯"和营养糖果品牌"贝欧宝"，产品销售覆盖全球 80 多个国家和地区。招股书援引弗若斯特沙利文资料称，按 2025 年中国糖果公司的全球糖果零售额计，阿麦斯食品排名第一；按全球软糖零售额计，公司为全球第五大软糖公司。
从财务数据看，阿麦斯食品近三年处于快速放量阶段。2023 年至 2025 年，公司收入分别为 10.70 亿元、15.71 亿元、27.82 亿元；年内利润分别为 1.37 亿元、1.98 亿元、6.00 亿元。其中，2025 年收入同比增长 77.08%，年内利润同比增长 203.03%。同期，公司毛利率由 2023 年的 42.1% 提升至 2025 年的 49.6%。
支撑增长的关键，是自有品牌占比提升。2023 年至 2025 年，阿麦斯食品两大自有品牌收入占比分别为 62.8%、63.1% 和 77.9%。其中，主品牌"阿麦斯"收入由 2023 年的 5.06 亿元增至 2025 年的 19.68 亿元，占总收入比重从 47.2% 升至 70.7%；第三方 ODM 业务收入占比则由 37.2% 降至 22.1%。这意味着，公司正在从早期代工属性，进一步转向以自有品牌驱动的糖果企业。
从募资用途看，阿麦斯食品仍计划继续押注全球化。招股书显示，公司本次赴港 IPO 募资拟主要用于优化全球生产布局、扩大国际化渠道网络、推进全球品牌建设及本地化营销、加大研发投入、推动数字化及智能化转型，以及潜在投资并购和补充营运资金。
股权结构方面，阿麦斯食品仍由创始团队主导。招股书显示，公司创始人、董事长兼 CEO 马恩多持有公司 59.09% 股份；两大员工持股平台共青城共创、阿麦斯共创分别持股 7.17%、0.47%，马恩多与两大员工持股平台构成一组控股股东。其他三位联合创始人伍薇佳、叶海、马红帆分别持股 8.79%、3.13%、6.05%。外部投资者中，复星系通过多个主体合计持股 9.05%，同创系持股 4.08%，深圳光点资本旗下印纪光大文化产业基金持股 2.16%。
不过，IPO 前夕的大额分红也引发关注。招股书显示，2023 年至 2025 年，阿麦斯食品分别宣派股息 3230 万元、4210 万元及 4.56 亿元。以 2025 年 6.00 亿元年内利润计算，当年分红率约为 76%。同期，公司负债总额也由 2023 年的 5.70 亿元增至 2025 年的 14.16 亿元，其中 2025 年流动负债总额 10.93 亿元，同比增长 1.24 倍。公司称，截至 2026 年 2 月 28 日，流动负债总额已降至 7.20 亿元，主要与派付股息后其他应付款项及应计费用减少有关。
海外收入占比 77.1%，关税与竞争考验持续加剧
阿麦斯食品的增长故事，很大程度上建立在海外市场之上。
招股书显示，2023 年至 2025 年，公司海外收入分别为 5.65 亿元、10.68 亿元和 21.45 亿元，占总收入比重分别为 52.8%、68.0% 和 77.1%；同期中国市场收入分别为 5.05 亿元、5.03 亿元和 6.37 亿元，占比则由 47.2% 降至 22.9%。2025 年，北美市场收入达到 14.65 亿元，占总收入 52.7%，成为公司第一大区域市场。
与此同时，负责海外销售的伍薇佳，也成为阿麦斯食品薪酬表中最显眼的人。招股书显示，执行董事、集团常务副总兼全球业务总经理伍薇佳于 2004 年 9 月获委任为公司董事。2025 年，其总酬金达 1989.9 万元，其中绩效奖金为 1815.5 万元；相比之下，创始人、董事长兼 CEO 马恩多同年总酬金为 485.6 万元，伍薇佳约为其 4.1 倍。
然而，海外市场放大了阿麦斯食品的增长空间，也同步放大了外部环境波动带来的不确定性。最直接的体现是关税成本。根据招股书数据，2023 年至 2025 年，阿麦斯食品关税成本分别为 600 万元、3170 万元和 1.079 亿元，2025 年同比激增约 240%，约占当年净利润的 18%；公司在风险提示中亦提到，国际贸易政策、地缘政治及贸易保护措施等因素，可能影响业务运营及财务表现。
这也意味着，阿麦斯食品的高增长能否延续，不仅取决于新品研发、渠道铺设和品牌声量，也取决于其能否对冲北美市场及贸易政策变化。对于一家海外收入占比超过七成、北美市场收入占比超过五成的消费企业而言，关税、汇率、物流、渠道库存和当地零售终端需求波动，都可能被直接传导至收入和利润端。
国内市场方面，阿麦斯食品也并非没有压力。有业内人士向蓝鲸新闻记者透露，创意软糖的模具、配方和生产工艺门槛相对有限，音乐棒棒糖、剥皮软糖等品类已出现不少白牌及品牌竞品。
蓝鲸新闻记者查询多个电商平台发现，剥皮软糖、3D 软糖、爆汁软糖等细分产品已有多品牌布局，旺旺、好丽友、新期天、思意达、金冠等品牌或商家均有相近产品在售。功能软糖方面，FIBOO、阿尔卑斯、仁和、亿智小猪佩奇等品牌也已推出益生菌软糖或复合营养软糖产品，佳思敏、童年时光、L ’ il Critters 小熊糖等品牌则切入儿童叶黄素、维生素 C、多维软糖等细分场景。
从行业环境看，中国糖果市场已进入存量竞争阶段。欧睿国际数据显示，国内糖果市场规模于 2023 年达到 3020 亿元峰值后持续回落，预计 2026 年降至约 2800 亿元。传统糖果品牌面临品牌老化、健康化转型和年轻消费者注意力分散等多重问题。
中国食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸记者表示，软糖市场功能化趋势正在强化，糖果作为传统产业，需要通过赋予新功能、新场景来吸引新生代消费者；国内多数品牌面临整体市场下滑挑战，如何回应新生代消费者的核心需求，已成为行业共性问题。
资本市场喜欢"甜"的故事，但更看重抗风险能力。对冲刺"糖果第一股"的阿麦斯食品来说，IPO 只是下一阶段的入场券，真正的考题，是如何把一颗网红软糖，做成一个穿越周期的全球消费品牌。
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